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第2章 良性经营

本章接上回分析。

3、判断一家公司是否良性经营的重要参考指标:净资产收益率、资产负债率、毛利率、主营业务收入增长率和净利润增长率、经营性现金流、速度比率和流动比率。

很多人一看到这些财务指标头都大,尤其是那些没学过财务的朋友。

如果上雪首先跟大家这么介绍:

净资产收益率(Return on Equity,简称ROE),又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率,是净利润与平均股东权益的百分比,估计很多小伙伴直接跳读或者干脆把这本书关上了。

写书这些年,上雪发现一个有趣的现象:不懂财务的人你就一堆公式教了他老半天,到头来他还是糊里糊涂,云里雾里,懵懵懂懂;而本身就是财会专业毕业的读者也压根不需要看这一块内容,三大财务报表的所有常规科目他们背都应该背得出来,不然真是侮辱了他们手里的那张高等学位毕业证。

挡住我们学会如何投资的其实根本不是这些纷繁复杂的财务指标,否则世界上排名前100的投资家应该都是会计专业或者是财务管理专业毕业的学生才对,但事实证明并不是,这些优秀的投资家来自各行各业,有些甚至完全没学过财务。

所以,我们要透过现象看本质,上百个会计科目和财务指标我们抓准最核心的几个,认识它们,记住它们,并且知道如何使用它们,基本已经足够了。

第一个指标:净资产收益率(ROE)。

为什么把ROE放在第一个说,因为这个指标与我们投资者有最直接的关系。

我们不需要去背公式,我们打开一家公司的股票财务指标图,首先就找三个字母:ROE,基本上所有的股票软件都有这个显示主要指标的功能,ROE往往就在第一页。

ROE衡量的是我们每给公司投资1块钱,它能给我们带来多少回报。

如果一家公司年化ROE是20%,那就意味着我们每给这家公司投资1块钱,1年后它能给我们增值到1.2元,多赚的2毛钱就是我们的投资收益,2毛钱当然没什么意思,因为啥都买不了,但如果我们的本金是10万,投资收益就是2万,2万可以吃好几百碗上雪最爱的螺蛳粉,想想还不错!

巴菲特说:“如果你长期投资,不考虑市场价格波动的话,只赚企业自身增长的钱,那么你长期下来的平均年化收益率,基本上就等同于净资产收益率ROE。”

很多财经类书籍都引用了这句话,但又没告诉我们多久才算长期。

如果按照会计学,1个会计年度以上就算长期了;

如果按照一般的债券投资惯例,五年以上的肯定算长期,这就是为什么长期国债一般都是五年或者十年;

但是如果我们投资的是指数基金或者股市,真正的长期一般在十年左右,因为在发达国家成熟有效的资本市场,往往十年是一个牛熊转换的周期。

所以巴菲特说的这个长期究竟多长?

为了探寻这一点,上雪特意找了几家存续时间足够长的公司算了一下。

比如双汇发展1998年12月10日上市当天的价格是0.53元/股,22年后的2020年12月10日价格为44.58元/股(股价为前复权价格,剔除了企业送股配股等操作的股本变动),双汇发展20年间翻了84.11倍,平均年化增长率为22.32%,而双汇发展这22年的平均ROE是26.75%,二者相差4.43%,比较接近。

比如格力电器1996年11月18号上市当天的价格是0.25元/股,24年后的2020年11月18日价格是62.52元/股(股价为前复权价格,剔除了企业送股配股等操作的股本变动),格力电器24年间翻了250.08倍,平均年化增长率为25.86%,这24年的平均ROE是27.06%,两者相差1.2%。

又比如贵州茅台2001年8月27日上市当天的价格是4.9元/股,20年后的2021年8月27日价格为1568.67元/股(股价为前复权价格,剔除了企业送股配股等操作的股本变动),贵州茅台20年间翻了320.14倍,平均年化增长率为33.43%,而贵州茅台这20年的平均ROE是32.54%,二者相差0.89%,不足1%。

上雪不甘心,又翻了一些存续期间十年至二十年之间的公司,各行各业都算了一遍,发现越是成熟稳定的行业,比如生活消费品行业ROE和股价年均涨幅差距就越是小,而且公司存续年限越长,差距往往越小。

总结来看,巴菲特的论点大体是正确的。

如果我们只赚企业自身增长的钱,不考虑市场价格波动,长期下来的平均年化收益率基本上就等同于净资产收益率ROE。

只不过很可惜,这个长期不是5年,不是10年,甚至也不是15年,至少是20年以上才能让二者差距稳定在5%以内。

有读者会说这简直是开玩笑,20年我头发都白了。

没错,什么样的钱适合投资这种期限?上雪认为只有养老基金,就是投到你头发都白了。

但换个角度想一想,我们用现在每月工资的一部分去投资,选ROE足够高足够稳定的公司,并确保这家公司能活足够长,我们根本不需要看盘,退休后我们按需取出,晚年生活应该会相当潇洒。

第二个指标:资产负债率。

这个指标越大,就说明企业负债水平越高,也就是企业借人家钱借得越多。

借钱发展几乎是所有企业都会干的事儿,但如果钱借得太多,多到严重超过行业平均水平就不是什么好事儿了,说明企业自身钱不够,回血能力很可能有问题。

不同行业的资产负债率水平不一样,地产行业会比较高,50%至60%都属于合理区间,只不过国内之前很多房企贪婪成性,借钱圈地把资产负债率搞到了90%,钱如果这样借,那么楼市一旦发生动荡,这些高负债的地产公司现金流几乎就要断裂,谁买了他们家期房很可能面临楼盘烂尾以及开发商跑路。

所以上雪建议大家买房子的时候不要头脑一热就交钱,最好看看这个开发商的资产负债率,至少扫一眼,国家红线现在已经明确规定了70%,高于这个就别买了。

如果指标逼近70%,线压太紧,比如69.5%,说明这个地产商本就是匹野马,本性是野蛮生长,踩着线的样子就跟脚时刻放在油门上政策一松它就撒野,最好也敬而远之。

第三个指标:毛利率。

毛利率衡量了一家公司的盈利能力,毛利率越高,产品附加值就越高,也就意味着企业每卖出去一件产品,赚的钱就越多,不仅赚得多,还赚得轻松。

比如都是卖奶茶的,奶茶售价都是20元,企业A的毛利率是60%,也就是企业A每卖出去一杯奶茶,它就能赚12元;企业B的毛利率是30%,即每卖出去一杯奶茶,它只能赚6元,你说企业A和企业B,谁赚钱轻松?

答案很显然是企业A。

企业B如果想赚跟企业A一样多的钱,每天得多做两倍数量的奶茶,而且还得保证有两倍于企业A的消费者愿意买下它多出来的所有奶茶,这个难度可想而知。

所以我们如果在同一个行业里选公司,肯定就要选毛利率高的公司,因为这样的公司往往产品好,或者自身品牌过硬,受到消费者认可,所以消费者愿意花高价买它的产品,相对而言它赚钱就容易。

A股股王贵州茅台的毛利率是91.38%,即便毛利率高成这样,经销商还是争着要,老百姓还是抢不到,大多数人一辈子都没喝过真茅台,喝的全是黑心厂商生产的假货。

贵州茅台的赚钱能力应该不能用强或者很强来形容,应该用逆天这个词,因为即便它把出厂价提高一倍,经销商依旧不会减量进货,消费者依旧会疯抢。

如果大家想象不出来茅台的这种能力,那我们用苹果做对比,如果苹果手机售价从8000元上调至16000元,请问中国的消费者确定还会买账么?经销商依旧不会减量进货么?天猫淘宝拼多多还卖得动么?全球市场份额确定不会下降么?

如果这些答案都是否定的,那么苹果这家公司的江湖地位也可以用逆天来形容。

第四个指标:主营业务收入增长率和净利润增长率。

这其实是两个指标,但是这两个指标要结合来看才有意思。

如果我们看到一家公司主营业务增长率大于净利润增长率,说明这家公司正在打折促销,疯狂甩货,或者在跟竞争对手打价格战,只有自身生存困难,或者市场份额不够高的情况下才需要打价格战,所以往往不是什么好事。

反之,如果净利润增长率大于主营业务增长率,说明这家公司降低了管理成本以及各项费用,管理效率提升了,可以用更少的经营成本赚更多的收入,是大大的好事。

上雪重复一遍:一家公司主营业务增长率大于净利润增长率,往往不是好事,反之则是大大的好事。

第五个指标:经营性现金流

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